Saxo Bank, banca daneză specializată în tranzacţii şi investiţii online, a lansat raportul pentru trimestrul trei, Q3 2010. Potrivit Echipei de Strategie a băncii, criza mondială nu este încă sub control, iar pieţele vor reacţiona negativ la continuarea dezechilibrelor uriaşe de pe piaţa datoriilor guvernamentale. Banca estimează că ratele dobânzii vor fi scăzute în viitorul apropiat.
Analiştii Saxo Bank prognozează o scădere a preţurilor acţiunilor, plecând de la premisa că o încetinire a creşterii economice în China pare probabilă şi destabilizarea continuă a pieţelor datoriei din PIIGS (Portugalia, Italia, Irlanda, Grecia, Spania) vor cere o reacţie din partea mai puţin falimentarei Zone Euro, iar tăierile din bugetele guvernamentale vor fi draconice.
Se aşteaptă un sezon de câştiguri puternic, însă nu datorită creşterii profiturilor (topline growth), ci din cauza măsurilor de reducere a costurilor. Economistul şef al Saxo Bank, David Karsbøl, nu estimează fenomene de inflaţie sau de creşteri ale profiturilor (topline growth) în viitorul apropiat. Îngrijorările cu privire la revenirea Alt-A (Alternative A-Paper) şi a Option ARM (rate de ipotecă reglabile) în SUA şi o ulterioră undă de şoc care se va resimţi prin default-uri şi abateri de la datorie vor contribui, de asemenea, la scăderea acţiunilor.
„Criza actuală a datoriilor ţărilor PIIGS nu este sub control şi singura modalitate de a o învinge este o tăiere mult mai rapidă şi mai dramatică a deficitelor bugetare decât ceea ce se întâmplă în prezent. Cheltuielile guvernamentale inutil de mari nu mai lasă loc investiţiilor şi consumului privat. De aceea, ne aşteptăm ca pieţele să reacţioneze negativ la continuarea dezechilibrelor uriaşe de pe pieţele datoriilor guvernamentale. Reducerile bugetare ale Germaniei, de exemplu, sunt un prim pas bun, însă nu reprezintă o măsură suficientă”, a spus David Karsbøl.
Contrar percepţiei comune, întreţinerea unor deficite mari ucide creşterea, iar acesta este mai ales cazul mediului actual, stâmtorat financiar. Potrivit Saxo Bank, piaţa se va îngrijora din cauza dezechilibrelor şi mai mari create de cheltuieli guvernamentale necugetate, ceea ce s-a şi întâmplat în sell-off-ul din luna mai. Cu toate acestea, analiştii sunt optimişti cu privire la câştigurile în creştere ale corporaţiilor, ce vor fi anunţate în sezonul următor.
Previziuni macro
În SUA, stimulentele sunt deja din ce în ce mai slabe şi, probabil, vor dispărea cu totul în a doua jumătate a anului. Saxo Bank consideră că ar putea exista o contribuţie negativă de creştere la finalul lui 2010, iar investiţiile vor fi diminuate din cauza capacităţii reduse de uitilizare şi a sectorului rezidenţial, cu un număr mare de proprietăţi nevândute. În privinţa Japoniei, Saxo Bank se aşteaptă la o continuă creştere, însă este probabil ca ritmul acesteia să încetinească, iar creşterea generată de export va fi afectată de slăbirea monedei euro. Saxo Bank consideră că o datorie prea mare este problema fundamentală a multor ţări din Zona Euro, însă există şi alte probleme iminente care restricţionează activitatea economică. Cheltuielile din sectorul privat în Q3 vor fi frânate, iar piaţa de muncă slăbită nu oferă soluţii.
Saxo Bank consideră că situaţia Zonei Euro şi efectul acesteia asupra apetitului pentru risc vor rămâne, în general, importante. Cu toate acestea, analiştii consideră că aceasta temă ocupă prea mult din atenţia pieţei, comparativ cu alte teme macro care ar putea ajunge în prim-plan în trimestrul următor. Printre temele care vor putea fi supuse dezbaterilor se numără ţările exportatoare de materii prime, care sunt afectate de greutatea uriaşelor bule imobiliare, măsurile de austeritate şi noul avânt către răscumpărarea datoriilor sau speranţele de creştere pentru China şi pieţele emergente.
Adversitatea pentru risc, cauzată de îngrijorarea cu privire la nivelul datoriei suverane şi riscul subsecvent al unei recesiuni double dip va continua în trimestrul trei. Analiştii Saxo Bank consideră că nivelul maxim al anului acesta a fost deja atins şi că riscul ce se îndreaptă spre cea de-a doua jumătate a lui 2010 indică preţuri mai scăzute. Întărirea continuă a dolarului, împreună cu recuperarea globală al cărei ritm este din ce în ce mai scăzut vor lăsa piaţa bine aprovizionată, ceea ce va pune o presiune negativă asupra preţurilor.
Se anunţă vremuri tulburi
Pe termen foarte scurt, suntem preocupaţi de evoluţia pieţelor datoriei suverane în Europa, se arată într-un comentariu al Saxo Bank. Toate semnalele de alarmă care sunt urmărite de obicei semnalizează roşu – francul elveţian devine din ce în ce mai puternic, aurul atinge noi maxime, iar spread-urile randamentelor dintre Germania şi ţările PIIGS se măresc. Dacă acestă temă se confirmă, acţiunile vor fi vândute din greu, iar procesul va reactualiza amintiri ce ţin de prăbuşirea Lehman în 2008. Cu siguranţă acesta va fi o temă recurentă în decursul verii şi va contribui semnificativ la menţinerea unui nivel înalt de volatilitate. Prin urmare, în termeni legaţi de poziţiile pe acţiuni – e timpul pentru prudenţă.
Îngrijorarea permanentă de pe pieţele datoriilor suverane legată de abilitatea ţărilor PIIGS de a realiza măsurile de austeritate va cântări asupra acţiunilor. Mai mult, reducerea cheltuielilor publice pe tot cuprinsul Europei în decursul acestei veri va alimenta îngrijorarea legată de cum va influenţa acest lucru creşterea – nu numai pe termen lung, dar şi pe termen mediu. Structural, creşterea câştigurilor nu se poate situa peste creşterea PIB pe o perioadă îndelungată şi, ţinând cont de estimările noastre legate de creşterea PIB, ajungem la concluzia că aşteptările în ceea ce priveşte câştigurile ar trebui revizuite în jos, se mai arată în comentariu. Acest lucru ar trebui să declanşeze un proces care va duce la scăderea cotaţiilor acţiunilor.
“În următoarele 3-12 luni, ne aşteptăm la o reîntoarcere a acţiunilor de la nivelurile actuale. Nu credem că am intrat încă într-o piaţă bull cu o periodicitate de mai mulţi ani pentru pieţele dezvoltate de acţiuni; acestea vor fi în continuare îngreunate de un curent structural potrivnic. În ultimele 15 luni acest curent potrivnic a fost de cele mai multe ori provocat de acţiuni politice extreme, care au făcut ca actuala revenire să pară începutul unui ciclu normal. Mecanismele de declanşare vor varia, cel mai probabil, în funcţie de schimbările temelor dominante din pieţe, dar printre preferatele noastre se numără dezamăgirile cu privire la creşterea Chinei, un al doilea val de default-uri pe piaţa imobiliară din SUA care va lovi sectorul financiar, menţinerea atenţiei pe sustenabilitatea finanţelor publice – în special în Europa – şi îngrijorarea continuă cu privire la capacitatea ţărilor europene aflate în dificultate de a duce la îndeplinire măsurile de austeritate şi lipsa de vigoare a pachetului de bailout al UE”, apreciază analiştii Saxo Bank.
