Kazahstanul şi-a majorat cu 7% producţia de petrol şi condensat de gaze în 2023, până la 89,9 milioane de tone, uşor sub planurile de producţie de 90,5 milioane de tone, arată calculele Reuters pe baza datelor oficiale. Agențiile de rating văd bine activitatea KazMunayGas (KMG) compania petrolieră de stat kazahă.
În luna decembrie 2023, producţia zilnică de petrol şi condensat de gaze a Kazahstanului a crescut cu 3%, până la 1,83 milioane barili pe zi (bpd). Producţia de petrol a Kazahstanului a fost afectată de condiţiile meteo nefavorabile, care au perturbat exporturile de ţiţei prin Marea Neagră, precum şi lucrările de mentenanţă la principalele sale câmpuri petrolifere. Producţia de ţiţei brut a Kazahstanului a crescut cu 3% în luna decembrie, până la 1,57 milioane de barili pe zi, peste cota de 1,55 milioane barili pe zi stabilită într-un acord convenit de ţările din grupul OPEC+, care regrupează principalii producători mondiali de petrol.
Conform calculelor Reuters, care sunt bazate atât pe datele oficiale, cât şi pe cifrele furnizate de surse din industria petrolieră, producţia de petrol la câmpul petrolifer Tenghiz, dezvoltat de un consorţiu condus de grupul american Chevron, a scăzut anul trecut cu 1%, până la 630.100 de barili pe zi.
În schimb, producţia de petrol la zăcământul offshore Kashagan, dezvoltat de firmele KazMunayGas (KMG – compania de stat kazahă), Shell, TotalEnergies, Eni, ExxonMobil, CNPC şi Inpex, a crescut cu 48%, până la 407.400 de barili pe zi. Producţia de petrol la zăcământul Kashagan, considerat una dintre cele mai importante descoperiri petroliere din lume după Prudhoe Bay din Alaska în anii 1960, a fost majorată în linie cu planurile de dezvoltare.
În sfârşit, producţia de petrol la zăcământul Karachaganak a fost majorată cu 7%, până la 259.770 barili pe zi.
Aproximativ 80% dintre exporturile de petrol ale Kazahstanului sunt livrate prin oleoductul Caspian Pipeline Consortium (CPC), una dintre cele mai mari conducte de ţiţei din lume, care transportă petrol din Kazahstan, până în portul rusesc Novorossiisk de la Marea Neagră. Cantităţi mult mai mici sunt livrate spre China.
KazMunayGas ”pe val”
De altfel, pentru că lucrurile merg bine, agenția internațională de evaluare Standard & Poor’s Global Ratings (S&P) a confirmat, cu cateva zile în urmă, ratingul pe termen lung al companiei petroliere naționale a Kazahstanului KazMunayGas (KMG) la „BB+”, cu perspectivă stabilă, în timp ce ratingul de credit de sine stătător a fost îmbunătățit de la „bb-” la „bb”.
“Având în vedere prognozele noastre privind prețul petrolului Brent, la 85 de dolari pe baril (bbl) în 2024 și 2025, credem că indicatorii KMG vor continua să ofere spațiu de manevră. 2023 este primul an de consolidare completă a participației de 16,88% a KMG în câmpul Kashagan, care estimăm că va contribui cu aproximativ 1,4 miliarde de dolari la EBITDA pe întregul an al KMG. În plus, în actualul mediu de prețuri, compania a generat un flux de numerar operațional liber solid, de 573 de miliarde de tenge kazahe (aproximativ 1,3 miliarde de dolari) în cele 12 luni încheiate la 30 septembrie 2023. Acești factori au permis KMG să demonstreze parametri de creditare solizi, cu un FFO (flux de numerar din operațiuni) raportat la datorie de 70%, cu o datorie ajustată de S&P Global Ratings la EBITDA de 1,2x”, arată S&P, potrivit Agerpres.
De asemenea, agenția transmite că, în următorii doi ani, compania va continua,cel mai probabil, să aibă suficient spațiu de manevră în raport cu pragul de 45% FFO la datorie (media multianuală) pentru un rating „BB+”.
”Acest lucru ne-a determinat să revizuim SACP (profilul individual de credit) la ‘bb’. Credem că societatea va genera FOCF (flux de numerar din operațiuni) anual puternic pozitiv de 950 miliarde KZT-1 300 miliarde KZT, care ar putea fi în mare parte redirecționat către dividende. Deși actuala politică de dividende este mai flexibilă, aceasta se bazează pe fluxul de numerar liber și leagă plata de raportul dintre datoria netă și EBITDA. Cu o datorie netă la EBITDA de sub 1,0x, compania va trebui să plătească cel puțin 50% din fluxul de numerar liber, în timp ce cu o datorie netă la EBITDA în intervalul 1,0x-1,5x, cerința de plată este de cel puțin 40% din fluxul de numerar liber generat”, arată agenția de rating.
S&P evidențiază riscurile care pot apărea în legătură cu fluxurile de export, care se realizează mai ales prin conducta CPC, care ajunge în portul rusesc Novorosiisk de la Marea Neagră, zonă de conflict, dar apreciază că situațuia financiară solidă a KMG poate comensa eventualele opriri de scurtă durată a livrrărilor, lucu care s-a mai întâmplat.
“Riscurile legate de evenimentele din jurul conductei CPC rămân în prim-plan pe fondul conflictului dintre Rusia și Ucraina. Estimăm că cel puțin 65% din EBITDA KMG (inclusiv dividendele de la societățile mixte) sunt legae de exporturile de petrol prin CPC în 2023 și peste 80% de exporturile prin Rusia, inclusiv conducta Atyrau-Samara, care transportă, de asemenea, petrol kazah către portul Novorossiysk prin intermediul sistemului de conducte de petrol al Transneft. O serie de incidente au dus la închideri de scurtă durată ale conductei în 2022, în timp ce atacurile ucrainene mai recente asupra portului Novorossiysk din Rusia evidențiază riscurile de securitate din jurul Mării Negre. Considerăm că actualele solduri ample de numerar și indicatorii solizi fac totuși ca riscurile legate de întreruperile pe termen scurt ale conductei să fie gestionabile. În acest moment, nu încorporăm în scenariul nostru de bază nicio întrerupere de lungă durată la CPC, dar opririle care depășesc trei-cinci zile ar începe să afecteze producția de petrol și activele cheie ale KMG, ceea ce ar duce la o slăbire a fluxurilor de numerar și a indicatorilor de creditare”, arată S&P.
Este a doua mare agenție de evaluare care confirmă ratingul KMG, după ce, cu câteva luni în urmă, Fitch Ratings a confirmat ratingul pe termen lung al KMG International NV (KMGI) la „B+”, cu perspectivă stabilă.
“Perspectiva stabilă reflectă așteptările noastre conform cărora KMGI va putea să își mențină în mare parte stabilă sursa fondurilor nete provenite din operațiuni la un nivel de aproximativ 3x în 2022-2026. Aceasta reflectă, de asemenea, accesul stabil la liniile de credit cu băncile cu care are relații, datorită poziției sale adecvate pe piața internă din România și legăturilor cu firma mamă KMG”, arată Fitch.
În perspectiva agenției, printre factorii cheie ai ratingului se numără dependența limitată de petrolul rusesc: KMGI se aprovizionează în proporție de aproximativ 75% din țițeiul KMG din Kazahstan. În prezent, țițeiul kazah este comercializat sub denumirea Urals și Siberian Light, fiind încărcat pe nave în porturile din Rusia (mai nou, kazahii și-au redenumit petrolul în KEBCO). Sancțiunile internaționale împotriva petrolului rusesc nu se aplică țițeiului cumpărat din alte țări, inclusiv Kazahstan. În cazul unor întreruperi în tranzitul petrolului prin Rusia, KMGI va explora surse alternative, cum ar fi Azerbaidjan și Africa. În acest scenariu, se estimează că volumul de producție va scădea la aproximativ 80% din capacitate.
Un alt factor cheie îl reprezintă autosuficiența ridicată a României în domeniul gazelor naturale: gazul rusesc importat reprezintă 16% din consumul total de gaze din România, care este al doilea mare producător de gaze din UE și care dispune de resurse neexploatate considerabile în Marea Neagră și pe uscat. ”În cazul întreruperii aprovizionării cu gaze naturale din Rusia, estimăm un impact redus asupra operațiunilor KMGI”, mai arată Fitch.
Alt factor se referă la întreruperea activității de rafinare: activitățile de rafinare de la Petromidia au fost întrerupte timp de 83 de zile, după un incendiu în iulie 2021. Majoritatea unităților sale de rafinare și-au reluat activitatea după reparații în septembrie, dar cea mai afectată unitate, hidrotratarea motorinei, a fost restabilită abia în aprilie 2022. Ca urmare, volumul de prelucrare a materiei prime de hidrocarburi de la KMGI a scăzut la 5,1 milioane de tone, cu mult sub nivelul normal de 6,3 milioane de tone. Impactul negativ asupra EBITDA din 2021 este estimat la 35 de milioane USD. Costul reparațiilor pentru instalațiile avariate este estimat la 29 de milioane de dolari.
Un alt factor este reprezentat de prețul scăzut al sortimentului Urals, care, în opinia Fitch, va stimula EBITDA. ”De la începutul războiului din Ucraina, Urals a fost tranzacționat la un preț redus și, în consecință, diferența dintre Brent și Urals a crescut la un nivel fără precedent de peste 30 USD/baril (media 2019-2021: 0,65 USD/baril). Creșterea diferenței Urals-Brent cu mult peste poziția de acoperire a KMGI a declanșat o pierdere de acoperire în primul semestru din 2022. Cu toate acestea, ne așteptăm ca KMGI să înregistreze o marjă de rafinare excepțional de puternică, cu un EBITDA/bbl de peste 4 USD în 2022, care să compenseze pierderea de acoperire din primul semestru 2022”, mai arată agenția de evaluare.
Un alt factor este reprezentat de operațiunile de vânzare cu amănuntul, aflate în creștere. ”România are unul dintre cele mai scăzute niveluri ale parcului auto pe cap de locuitor din UE, ceea ce oferă KMGI oportunitatea de a profita de o creștere viitoare. KMGI operează în prezent peste 1.000 de stații de carburanți în țară și va continua să își extindă operațiunile de vânzare cu amănuntul pe piața internă pentru a profita în continuare de primele mai mari și de câștigurile stabile pe care le oferă în comparație cu marjele ciclice de rafinare. Din 2018, KMGI a adăugat 40 de benzinării la rețeaua sa de vânzare cu amănuntul și va construi încă 44 de stații până în 2024”, mai arată Fitch.
KMG controlează grupul Rompetrol (KMG International), care operează două rafinării în România, Petromidia și Vega, o unitate petrochimică și o rețea de distribuție a carburanților în România, Bulgaria, Republica Moldova și Georgia.
